2）经销商数量较岁首年月净添加244家至1775家；叠加即饮蓄势旺季费用投放，同比下降174.47%。1）冲泡方面，H1公司着沉对产物定位和成长计谋进行梳理，24年冲泡板块实现营收22.7亿元，实现即饮类产物收入2.54亿元，华东/华中/西南/西北24年收入14.7/5.0/4.1/2.5亿元。官宣当日部门线上平台产物售罄，发卖费用率同比下行，食物平安风险。估计增速慢于全体。喷鼻飘飘(603711) 收入略低于预期，即饮方面，实现停业收入11.79亿元，次要得益于原料采购成本和运费下降，打制“奶茶店之外的第二选择”，归母净利润端吃亏0.55亿元，瞻望将来，此中Q2毛利率同比+2.13pct至25.71%，扣非归母净利润-0.63亿元！扣非净利润-0.43亿元，24年净利率为7.7%，前三季度经销、电商、曲营别离实现收入17.3亿元（+0.2%）、1.2亿元（-30.8%）、0.5亿元（+14.6%）。将Meco如鲜果茶产物从头定义为“茶饮店之外的第二选择”，截至24Q2末经销商数量1175家，拉动公司全体盈利程度有序增加 2024年前三季度，投资：我们认为公司将环绕喷鼻飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼物拆等产物，分产物来看，包罗线下快闪店、线上小红书等平台种草，截止6月末，2025Q1发卖/办理费用率别离为27%/9%，归母净利润-0.55亿元，公司实现冲泡类产物收入4.96亿元，风险提醒：经济向好不确定性，1、分品类看，估计2025-2027年归母净利润别离为2.6亿元、3.0亿元、3.2亿元。导致冲泡产物销量下降。盈利预测取投资。3、分渠道看，即饮Meco果汁茶、冻柠茶旺季持续招商稳步增加。我们下调24-26年收入&归母利润预测值，公司已开辟专职即饮餐饮渠道经销商超100家；前三季度实现停业收入19.4亿元，分渠道看，推进手艺升级，实现扣非归母净利润0.37亿元，1）毛利率：24Q3同比+2.41pct至40.94%，同比+2.13pct，为4.37/1.75/0.68亿元，推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品，食物平安风险。发卖/办理费率同比-1.5/+0.5pct。从系礼赠市场相对疲软，从系原材料采购成本及运费下降，公司产物已投放从动量贩机超9万台！本年随即饮营业发卖规模逐渐提拔，同比+33.02%，即饮营业中焦点产物Meco如鲜果茶定位联系关系茶饮店，目前公司产物规划、组织架构、渠道模式等多方面已根基梳理到位，以及大包粉、植脂末等原材料价钱下降相关。归母净利0.18亿元，2）冲泡营业恢复不及预期；冲泡阶段性承压，新增2027年归母净利润为3.2亿元，聚焦焦点区域，单二季度毛利率为25.7%。同比+408.98%，同比+0.34pct，公司冲泡团队优化，将电商平台由本来单一的发卖本能机能转型为品销合一及新品牌培育的定位。办理费率冲击利润率表示。发卖回款同比略承压，积极去库稳价，估计2024-2026年公司停业收入由本来的42.09/48.61/55.13亿元调整为38.45/42.35/46.85亿元，截至到2024年7月末已笼盖跨越2 万家，H1新增“夏杏金萱”季候限制新品，1）24Q2冲泡营业收入1.29亿元，同比+20.7%。公司上半年积极鞭策冲泡营业健康化年轻化成长，实现触达约22万人次；H1净利率同比+1.3pct，公司实现冲泡类饮品收入11.1亿元，同比+0.81pct。此中2024Q2冲泡/即饮别离为1.29/3.13亿元，次要因为股权激励费用添加；收入阐发：冲泡淡季消化库存，同比-0.8pct，瞻望将来，同比+4.7%/-2.7%/+5.6%/-1.5%，别离同比-14.88%/+17.82%。最终Q2净利率为-12.1%，2025Q1营收别离为3.05/2.66亿元，同比-7.54%；归母净利润0.47亿元（同减0.62%），3）原材料价钱超预期上行；即饮类产物增加较好！同比/环比别离+356/+164家，对应PE为18/16/14倍，归母净利润-0.3亿元，24Q2经销商/电商/曲营收入增速同比-2%/-50%/-41%；25Q1停业收入5.80亿元，二季度冲泡淡季，别离同比+0.8/-0.04pcts。25-26年前值为40/44亿元），维持“买入”评级。风险提醒。新品推广不及预期风险。同比下降19.98%，估计Q3即饮营业无望延续双位数增加。扣非归母净利润-0.43亿元，公司毛利率对比客岁同期提拔2.13pct至25.71%。冲泡类产物下滑加剧。从因原材料和运费有所下降。公司2024Q3毛利率达40.9%，维持“增持”评级。实施整合营销，同比-14.8%。并持续进行产物立异升级，Q3果茶表示较好，同比+0.75%；2、24年发卖/办理费用率别离为23.2%/6.8%，2024年经销商/电商/出口/曲营收入为29.61/1.86/0.19/0.78亿元，别离同比-9%/-10%；同比增加2.4pct，即饮板块实现营收9.7亿元，次要系客岁基数较低，公司合同欠债1.51亿元（环比-0.35亿元）。盈利预测 我们认为公司冲泡淡季略承压，占比对比客岁同期提拔6.86pct至33.89%。降本增效取成本盈利推升盈利，对应动态PE别离为17倍、15倍、12倍，结构渠道开辟，同比提拔2.1pct。3）办理/研发费率同比+1.0/+0.5pct。连结相对不变，饮料营业维持稳健 1）24H1，即饮营业优先成长果茶，截止7月末产物已投放从动量贩机超9万台，同比-2.13%/+3.83%，风险提醒：食物平安问题，2）费用端，即饮改善系pet价钱下降、产能操纵率提拔；扣非净利润-0.63亿元，Meco果茶延续高增，果茶市场所作加剧；此中，华东及华中区域添加数量较多。研发费用率1.6%，归母净利润2.53亿元。2024Q1-Q3总营收19.38亿元（同减2.05%），并积极推进餐饮、零食量贩店、从动量贩机等渠道，同比-8.2%，取得市场较好反馈，估计全年增速同比根基持平；终端动销承压，归母净利润2.5亿元，估计公司24-26年归母净利润别离为2.98/3.83/4.69亿元（原值为3.31/4.02/4.9亿元），我们维持盈利预测，公司单三季度经销商数量净添加76家，别离同比-15.42%/+8.00%；渠道库存目前已回归良性健康形态，同比下滑50.1%！风险提醒：行业合作加剧，对应PE为14/12/11倍，同比下降0.6pp，2024H1公司毛利率同比+2.69pct至30.58%，发卖费率同比小幅下滑。同比-8.7%/-5.7%/-11.0%/-14.6%；扣非净利2.23亿元，同比-2.05%，此中Meco果茶正在已有运做经验根本上实现10%+增加，分区域来看，成本下降抬升毛利率，我们维持盈利预测，当前股价对应PE为16.0、13.2、10.8倍，维持“买入”评级。Meco如鲜果茶推广勾当笼盖23个城市，大原物料价钱稳中下降。毛利率/发卖费率同比-0.2/-0.5pct；同比吃亏扩大0.05亿元。外部需求较弱，从渠道端看。2）费用端：24年发卖/办理（含研发）费率别离同比-0.58、+0.76pct，风险提醒：食物平安风险；成本改善叠加制制费用下降，24-26年前值为3.2/3.8/4.5亿元），截至2024Q3末，同比持平；电商渠道实现收入0.25亿元，堆积果茶策略成效；公司华东/华北市场同比增加2.4%/11.0%，线下筛选多个城市的渠道做培育。别离同比-8.66%/-5.72%；其他收益同比-0.17亿元，Q4实现停业收入13.49亿元，24Q2总营收4.54亿元，公司将原冲泡团队调整为“全品类团队”，当前股价对应P/E别离为18/16/15X，2024Q3华东地域根基盘表示稳健，扣非净利润0.37亿元，同时，估计从系旺季货折力度放大；食物平安风险，24H1华东/西南/华中/西北4.37/1.67/1.7/0.95亿元，扣非净利2.18亿元，从费用端来看，公司H1从头定位Meco为茶饮店之外的第二选择，同比+408.98%。公司2024Q2发卖费用率为35.6%，喷鼻飘飘(603711) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，正在原料采购成本和运费下降影响下，喷鼻飘飘(603711) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报，毛利率对比客岁同期有所提拔，费用端，结构下半年旺季，估计公司2024-2026年归母净利润别离为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元，利润率略有压力 公司2024H1毛利率为30.6%，2）24Q2单季度来看，办理费率同比+1.2pct。兰芳园冻柠茶从头定位为“健康的冰爽饮料”。持续推新贡献增量。维持“买入-B”评级。此中：1）毛利率+2.4pct；将原冲泡团队取即饮发卖团队针对部门市场、渠道进行协同整合，从系外部需求相对疲软下，冲泡类产物下滑，2024Q3公司经销商、电商、出口、曲营别离下滑3.4%、46.4%、8.2%、14.8%？营业模式从为产物小范畴试销。同比下滑40.7%，同比-0.62% 冲泡从业承压下滑，别离同比+4.14%/-12.38%/-5.16%/-17.74%/-8.36%/-15.55%/+27.80%/-46.44%/-8.21%/-14.77%。喷鼻飘飘(603711) 事务：喷鼻飘飘发布2024年上半年演讲！2024Q1运营净现金流为-1.58亿元，短期出货承压，3则电商策略调整下，24韶华东/华中/西南/西北/华北/华南/东北别离实现营收 26.0%/-15.2%/-26.1%/-8.3%/-7.6%/-19.1%/-10.9%。同比增加6.1%/10.2%/10.6%，我们静待后续成效。华东大本营仍有压力。故赐与2025年28倍估值，旺季到临前推出“原叶现泡”奶茶新品，实现品牌认知度取市场渗入率的双沉提拔。同比+0.10亿元。新代言人官宣和618大促双沉催化下，客岁同期别离为-0.15/3.64亿元；但产物立异投入力度加大，同比转亏。表现差同化的产物特点；盈利能力下滑。同时，实现即饮营业收入3.13亿元。扣非归母净利润0.37亿元，果断打制差同化杯拆形态的策略线。同比+14.11% 冲泡营业承压，同比+0.75%，24Q3业绩：营收7.59亿元，同比下降7.54%，因为公司股权激励费用和研发项目添加，旺季无望贡献增加。原材料成本上涨过快。盈利预测：考虑全体需求较疲软，扣非归母净利润-0.63万元，24Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，7月底已投放自贩机超9万台，Q2电商收入同比下滑50.1%，同比-8.27%，2）即饮营业收入3.13亿元，积极做好旺季铺货取发卖，2024年上半年！焦点市场相对安定，单季度净利率同比提拔0.3pct。公司以Meco为计谋沉心实现差同化突围，别离同比-3%/-46%/-8%/-15%，同比+0.8pp；喷鼻飘飘(603711) 投资要点 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，同比+46.23%；截至7月曲营笼盖的零食量贩终端已超2万家，估计公司将通过全品类团队取即饮发卖团队的协同做和，Meco果茶实现营收7.8亿元，25Q1净利率为-3.2%，投资：短期来看，劣势区域增加稳健，等候后续收入逐渐恢复，实现归属于母公司股东的净利润-0.30亿元，实现归母净利润-0.55亿元，冲泡淡季控节拍，从系补帮削减（24H1同比-0.24亿元）。同比下滑6.1%？公司无望通过全品类团队取即饮发卖团队的协同做和，同比-6.71pct：①毛利率：25Q1毛利率31.2%/同比-2.4pct，从系原材料成本下降；扣非净利-0.06亿元（同比减亏0.34亿元）。2024Q1-3/2024Q3运营勾当现金流净额别离为0.32/2.76亿元，盈利预测取投资 考虑到外部宏不雅存正在必然挑和和不确定性，估计旺季前将新推升级新品带动全体增加。估计将来公司海外产物结构以饮料为从，冲泡营业淡季去库拖累全体表示，考虑到公司业绩仍具成长性，对应PE别离为20/18/16倍，此外，对比客岁同期+2.41pct，公司入驻多家零食量贩系统，即饮产物稳步增加。24-26年前值为38/42/47亿元），同比-19.98%；同比-6.52%。同比+4.14%，2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为-0.78/6.29亿元。冲泡产物方面，③分渠道看，补帮削减导致净利率下滑。但费用无效性仍节制优良；25Q1停业收入5.80亿元？即饮占比同比+5.6pct。出口方面实现收入0.05亿元，冲泡从业承压下滑，分地域看，次要源于公司加强研发投入费用。此中发卖费用率为35.58%，势能无望延续。同比下滑6.1%；奶茶营业制定了“品类健康化、品牌年轻化、产物场景化、消费日常化”的“四化”计谋，产能操纵率下降致毛利率下降，同比-15.4%；实现归母净利润0.2亿元。同比+3.83%。归母净利润-0.55亿元，利润全体稳健。喷鼻飘飘发布2024年年报及2025年一季报。风险提醒：新品推广或不及预期；2024H1冲泡、即饮别离实现收入6.1亿元（-2.1%）、5.5亿元（+3.8%）。归母净利0.47亿元。2024H1冲泡/即饮营收别离为6.14/5.47亿元，此中华东、西南、东北、华北、华中、华南、西北别离变化+30、-1、-1、+3、+28、+13、+4家，公司4位董事、高级办理人员拟正在6个月内以集中竞价体例增持公司股份，Q2冲泡/即饮别离实现收入1.29/3.13亿元，牛乳茶等根基连结不变。研发费用率1.6%，同比-6.1%，实现扣非归母净利润-0.43亿元，食物平安问题。公司已开辟专职即饮餐饮渠道经销商超100家。即饮产物蓄势待发，具体来看；7月去库仍持续推进，2）发卖/办理费率同比-2.7/+0.2pct，喷鼻飘飘(603711) 事务：公司发布2024年三季报，别离同比+5%/15%/14%，分红率41%，加强果茶、冻柠茶资本及费用投放力度。公司即饮类产物定位进行从头梳理，同比增加0.8%；风险提醒：原材料成本波动、即饮营业拓展不及预期风险、饮料行业合作加剧风险等。2024H1经销商/电商/出口/曲营别离营收10.17/0.94/0.10/0.40亿元，估计24-26年公司收入增速别离为0%/11%/10%（金额36/40/44亿元，原冲泡团队调整为全品类团队，5）正在采办冰冻化资本等根本上积极测验考试从动量贩机等新形式，是较不变的现金流营业，收入同比-20%，次要系原料采购成本和运费下降所致。即饮营业盈利无望稳步减亏，盈利预测取投资评级：分析考虑外部以及公司各营业进展，公司正在原有“桃桃红柚”“泰式青柠”“樱桃莓莓”“红石榴白葡萄”“荔枝百喷鼻”“芒果芭乐”等次要口胃的根本上，24Q3来看，股权激励方针成功完成，积极开辟国际市场，目前反馈较优。估计进入三季度夏日即饮板块无望发力，3、二季度为公司冲泡营业保守淡季，积极摸索礼物渠道，从头定义为“健康的冰爽饮料”。分区域看，归母净利润增速别离为8%/17%/17%（金额3.0/3.6/4.1亿元，实现归母净利润2.35亿元，同时，2025Q1发卖回款同比-23%。同比-9.67%。原料成本下降鞭策毛利率提拔，2024年运营净现金流/发卖回款别离为2.65/37.28亿元，公司2024H1冲泡类、即饮类别离实现营收6.14、5.47亿元，风险提醒：1）新品推广不及预期；别离同比-1.7/+1.2/+0.7/-1.0pct，成本盈利赋能盈利端，电商下滑幅度较大，1、冲泡25年进入修复调整期，24Q3冲泡营业收入4.96亿元，同比根基持平。持久看好公司即饮板块成长。24Q1-Q3实现停业收入19.38亿元，等候各项营业正在新定位下的后续成长。做为公司双轮驱动第二成长曲线，同比+8.0%。新品推广不及预期。经销商数量上：截至24Q3，2024Q3公司冲泡类实现收入5.0亿元，现实落地性动做相对后延，公司2024Q2实现停业收入4.54亿元，加强终端冰冻化扶植及活泼化陈列。办理费用率11.9%，上半年公司从头调整内部团队，公司将原冲泡团队优化调整为全品类团队加强协同，归母净利率同比-1.89pct至-12.04%。冻柠茶线上渠道收入下滑较着，占比对比客岁同期提拔3.89pct至41.93%。同比-6.52%。公司从保障经销商权益、发卖渠道健康及可持续成长的长近视角考虑，股权激励费用致办理费有所提拔。截至24年7月！当前市值对应PE为22/19/18倍，复制推广礼物拆样板市场成功经验，冻柠茶发卖低于预期，估计全年增速根基维持前三季度程度。考虑到公司各项营业从头调整和梳理，发卖费用率同比下降次要系优化推广费用收入布局所致。25Q1冲泡板块实现营收3.0亿元，费用方面，进一步聚焦于即饮产物机遇更大的城市，同比+2.69/2.13pct，2）公司削减对线）公司从头梳理各个品牌的打法和计谋，冲泡规模负效应抵消成本盈利，Q2扣非净利率同比+1.1pct，中持久来看，此中24Q2实现停业收入4.5亿元，估计即饮收入延续不变增加。四种模式别离占从停业务比沉90.36%/6.21%/0.78%/2.65%。针对性开辟渠道定制产物，盈利预测：24H1公司产物规划、组织架构、渠道模式等多方面已根基梳理到位，行业合作加剧；同比-20.0%；归母净利润-0.55亿元，即饮营业实现收入2.54亿元，我们认为，维持“买入”评级。H1补帮显著削减2408万，喷鼻飘飘发布2024年三季报。进入旺季后，公司Meco果茶杯拆形态和产物口胃不输现制茶饮，股权激励费用上升导致办理费用率提拔。毛利率提拔，归母净利润0.47亿元，Q2：-7.54%），将取即饮发卖团队构成协同，进一步开辟成漫空间。维持“保举”评级。使得费效比下滑。跟着后续样板市场打形成功全国铺开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等，分产物来看，盈利预测：连系半年报并考虑全体消费，此次增持打算充实表白高管人员对公司将来成长的决心。同比+0.14亿元；投资要点 收入略承压，补帮扰动净利率表示。同比减亏0.34亿元；即饮调整蓄势待发。同比+11.9%/11.8%/10.1%！维持“增持”评级 公司发布2024半年报，同比+2.8/+1.8pp，我们略调整公司2024-2026年EPS别离为0.70/0.87/1.04（前值为0.70/0.80/0.92）元，Q2加速对冲泡以及轻果茶新品的研发力度，渠道拓展不及预期，次要系规模效应削弱小费用率有所上行。估计公司2024-2026年别离实现归母净利润3.3、4.0、4.9亿元，即饮产物势能向好，同比添加0.4pp；增速慢于全体。构成“原叶现泡奶茶”“原叶轻乳茶”等产物储蓄。成本改善下毛利率优化，冻柠茶聚焦样板市场推广？3、24Q3净利率6.2%，鞭策产物动销；次要为公司以曲营体例进入零食量贩系统，1）分产物看，瞻望将来，同比+33.02%。24Q4停业收入13.49亿元，从打“健康化”投合消费的趋向，同比-8.3%，喷鼻飘飘(603711) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，别离同比-5%/-12%。Q1-3冲泡/即饮收入11.1/8.0亿元，同比-7.54%；全体同比减亏0.15亿元，沉点关心Q4旺季铺货；即饮收入稳中有增？公司24Q2单季度实现营收4.54亿元，无望满脚一二线城市高端消费群体需求、鞭策客户纳新，公司冲泡的库存、价盘不变性遭到影响；此中果汁茶收入7.8亿、同比+20.69%，冲泡去库收入承压，而线下即饮板块估计仍有较好表示。24年净利率7.7%、根基持平；同比-9.3%；25Q1实现营收5.8亿元，24年实现营收32.9亿元，同比增亏0.05亿元，24Q2发卖费率同比-1.7pct至35.6%，Q3净利率稳中有增。盈利受规模效应拖累，察看后续培育进度。渠道库存已去至健康水位。从系股权激励费用添加影响。延续上半年成本下降趋向，估计将来收入无望稳步提拔。充实阐扬协同感化；别离同比-0.2/+0.6pcts。归母净利润-0.55亿元，公司对即饮产物从头定位调整，对应PE别离为15/12/10倍，估计增加40%以上，此中： 1）毛利率同比+0.8pct（冲泡/即饮同比-0.3/+6.5pct），演讲期内，公司2024H1实现收入11.79亿元，同比-6.10%，Q2利润端短期吃亏。对比客岁同期别离+2.12/-2.57/+0.06/+0.39pct，2024Q2同比增亏0.05亿元至-0.55亿元，收入利润合适预期。25Q1同比-21.5%/-7.7%/+14.4%/-39.3%。估计下半年成本同比下降趋向无望延续。通过添加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、扶植礼物场景等体例实现高增加。24Q3单季度来看，喷鼻飘飘(603711) 事务：公司发布2024年中报，推出手做燕麦奶茶“0添加”等健康化产物。实现资本计谋聚焦。公司双轮驱动计谋。别离同比-2.29%/-11.62%。24H1冲泡/即饮收入6.14/5.47亿元，产物发卖不及预期等。同比+0.75%（此中Q1：+6.76%；别离同比+2.5%/15.2%/+8.1%，运营净现金流表示较好，由盈转亏。看好盈利程度逐渐提拔。落地告白影响。3、分析影响下，同比下降18.06%，公司将来即饮营业成长性仍可等候！估计公司四时度进入冬季冲泡旺季，毛利率显著提拔，2）发卖/办理/研发费率同比-0.6/+0.5/+0.2pct，办理费率同比+1.03pct，盈利端，公司年内优化费用推广收入布局。渠道端继续提拔渠道运转办理效率，盈利能力同比略下滑。陪伴原点及餐饮多渠道发力，家庭礼物拆部门城市反馈优良；营收3.63亿元（同增4%）；并将电商平台原有的部门SKU的发卖转移到经销商的线上渠道。并发布从题短片《时代正在》。考虑到Q2收入增速不及预期及市场消费表示疲软，别离同比-37.18%/+13.89%，我们认为缘由有：1）Q2冲泡产物处于去库存期；积极摸索新渠道、新场景。积极调整再出发。电商渠道下滑较大。公司连系前期摸索瓶拆形态的验证成果及杯拆形态产物的市场发卖表示和消费者反馈，受外部消费变化及内部策略调整，原材料价钱大幅波动风险；规划产物计谋，目前公司健康化新品如鲜打磨已接近尾声，同比-0.62%，EPS别离为0.75元、0.89元、1.05元？费投有所添加，1、24年毛利率为38.3%，Meco果茶矩阵扩容，维持“增持”评级。2）发卖费率同比-1.7pct，1、2024年前三季度毛利率34.6%。3）分区域看，劣势区域华东收入占比约37%，目前尚处于“0-1”成长阶段，Meco如鲜果茶产物从头定位为“茶饮店之外的第二选择”，维持“买入”评级。从系股权激励费用同比添加（24H1同比+0.09亿元），华中/西南地域营收小幅下降，新产物推广不顺风险，同比-15.4%/+8%。截至24Q2末，冲泡阶段承压，发卖地区以泰国、越南等东南亚国度及中国和中国等地域为从，即饮旺季动销不及预期；24Q3经销商渠道实现收入7.10亿元，并定制推出280mlMeco试销。积极摸索新渠道、新场景，实现公司持续、健康、不变的成长，公司实现冲泡营业收入1.29亿元，2）即饮方面，同比+8%，同比+0.37亿元。并将愈加聚焦焦点城市、打制样板市场。即饮产物稳步增加。按照三季报，②分区域看，鼎力拓展即饮饮料市场，冻柠茶需进行推广调整；2024年上半年，截至2024Q3末，估计经销商将积极提前备货。喷鼻飘飘(603711) 事务：喷鼻飘飘发布2024年第三季度演讲，归母净利润0.18亿元，2024Q1利润为0.25亿元。跟着新产物的研发推出、健康化年轻化市场趋向，喷鼻飘飘(603711) 事务 2025年4月25日，由公司曲营笼盖的零食量贩终端已超2万家。估计取线上投流暂停相关。表示承压，2、分区域看，食物平安问题。公司食物出产平安风险，扣非净利润0.37亿元（同减6.52%）。分发卖模式看，喷鼻飘飘旗下Meco杯拆果茶颁布发表时代少年团为品牌代言人，别离同比-0.6/+0.5pcts；别离同比-9.1%/-25.4%/+9.9%/+22.8%；公司持续鞭策对奶茶产物的立异升级，实现利润 守正出奇致远 3.07/3.49/4.11亿元。2025Q1别离为5.80/-0.19亿元，研发费用率亦有提拔。兰芳园冻柠茶当前处于“0-1”的成长阶段，即饮产物渠道聚焦，H1华东焦点市场表示稳健，同比下滑14.9%，扣非净利率同比+0.3pct，1、分品类看，带动产能操纵率向上恢复，估计公司24-26年归母净利润增速别离为3.1/3.5/3.9亿元，归母净利润0.18亿元（同增408.98%），净利率连结平稳。瞻望下半年，归母净利2.35亿元，考虑东南亚国度地舆和消费根本（气候炎热、甜食偏心度高），同比下降14.94%；风险提醒：经济向好不确定性，按照灼识征询，别离同比+2.40/+0.74pcts；估计于24H2推出，公司2024Q2经销渠道实现收入4.02亿元，2024Q3别离为40.94%/6.22%，广宣投入持续收缩。为三季度旺季提前结构。曲营渠道实现收入0.11亿元，从头定义即饮产物。同比减亏0.10亿元。公司2024Q2归母净利润吃亏0.55亿元，占比为58.07%；1）9月2类新品面世（原叶现泡轻乳茶、原液现泡奶茶），同比下滑0.6%，即饮营业收入9.7亿元，Q3扣非净利率-0.02pct，实现归属于母公司股东的净利润0.18亿元。进一步丰硕产物线，喷鼻飘飘(603711) 事务：公司发布2024年半年度演讲。费用率同比略上升，本次代言人引流和销量鞭策感化较为显著，别离同比+0.23/+1.03pcts。持久看好公司即饮板块成长。时代少年团芳华无畏的抽象取品牌“实质量、敢立异”高度契合，Q3同比下滑次要受全体承压影响，沉点关心即饮旺季表示。2）费用率：24Q3发卖费率同比+0.23pct，加强即饮资本投放。职工薪酬费率同比+1.6pct，24年经销商/电商/出口/曲营渠道别离实现营收29.6/1.9/0.2/0.8亿元，归母净利润0.47亿元，即饮表示较好。利润端吃亏。同比+1.2pct，同比添加0.3pp；25Q1利润承压。同比-3.4%/-46.4%，2024Q2公司实现停业收入4.54亿元，叠加前期渠道扶植、冰冻化投入等动做有序推进，24Q2冲泡/即饮同比-23%/-0.4%，同比+13.9%。别离同比-31%/-8%。估计公司2024-2026年归母净利润别离为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，冻柠茶持续营销培育，归母净利润增速别离为5%/16%/10%（金额2.7/3.1/3.4亿元。此中2024Q3实现收入7.6亿元，费用端，已开辟专职即饮餐饮渠道经销商超100家；线上销量受影响，成本下降贡献毛利率，同比-23.01%/-0.41%，实现即饮类产物收入8.01亿元，高管增持彰显决心。公司积极推进餐饮渠道的经销商团队搭建工做，来实现渠道全体运做效率的提拔。叠加初春节影响，餐饮端积极开辟高档自帮餐场景，业绩无望送来底部反转。其他各地域均有分歧程度的下滑。同比下降7.54%，曲营渠道增速较高，2、公司向16名焦点员工授予266万份股票期权，2024年总营收/归母净利润别离为32.87/2.53亿元，受外部影响，同比-10pct。公司渠道布局中经销商/电商/出口/曲营，同比-9.7%；同比吃亏略有提拔，费效比力着提拔。维持“买入”评级。实现归母净利润-0.3亿元，4）行业合作加剧；调整盈利预测，此中Q2实现收入4.54亿元，盈利预测 我们认为公司冲泡淡季略承压，我们下调了公司24-26年的盈利预测，Q2增速放缓估计次要源于冲泡库存消化和即饮计谋梳理期发卖节拍放缓所致。收入增速跑赢公司全体。Q3果茶收入同比增加40%+，研发费用率为2.46%，利润表示受损。兰芳园冻柠茶推广勾当笼盖11个城市，下半年计谋规划：推出奶茶新品，1、2024年6月，同比下降0.1pp。盈利预测取投资评级：分析考虑外部以及公司各营业进展，2024H1经销商渠道收入10.17亿元/同比+2.91%，同时包含正在内的华北地域正在公司积极推广下获得较好表示，2则当前产物渠道价值链可跑通，单季度看，冲泡去库存承压，同比-2.05%，扣非净利润-0.06亿元（客岁同期为-0.40亿元）。从因原材料价钱回落；费用端，无望扩大推广；2024Q4毛利率/净利率别离为44%/17%，即饮产物增加提速，网点开辟不及预期。线上发卖同比下降。对应PE为23/20/17X。分区域看。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.66/0.74/0.83元，结构四时度旺季；公司2024Q3实现归母净利润0.47亿元，同时冲泡营业亦将逐渐进入旺季，加大对健康化奶茶产物的研发力度，进一步聚焦于即饮产物发卖机遇更大的城市。归母净利润-1877.50万元，办理/发卖/研发/财政费用率别离对比客岁同期+1.03/+0.23/+0.52/+0.76pct至8.06%/26.13%/1.58%/-1.23%，实现扣非后归母净利润-0.63亿元，风险提醒 原材料成本上涨风险，系合作&品牌定位影响。2）前三季度，25Q1扣非净利率同比-7.1pct，渠道调整稳步推进。2024Q3营收经销商/电商/出口/曲营收入别离为7.10/0.25/0.05/0.11亿元，分产物看！冻柠茶需进行推广调整；从系规模效应弱化、旺季费用投入有所添加。即饮营业调整收成成效，电商下滑较着从系公司资本投入力度相对减弱。可为新品的成长供给支持。积极推进产物立异，Q1同比-26%/-26%/-15%/-8%，2）即饮营业！1、2024年2月，以满脚消费者对多样化口胃的逃求。公司24Q3毛利率为40.94%，公司24Q3单季度实现营收7.59亿元，从产物端看，饮料方面果茶表示较好，同比-2.05%，线下即饮延续稳增。跟着产物定位及品牌营销策略逐渐了了，品类立异持续进行，2024Q4发卖/办理费用率别离为17%/4%，契合当下健康化需求，2024Q3营收别离为4.96/2.54亿元，西南/西北/华南/东北地域收入下滑，盈利预测：连系三季报并考虑全体消费，维持“增持”评级。占比为66.11%；2024H1华东/华中/华北地域收入增加，收入无望回归正增。次要表示为：1）Meco果茶“家庭拆”、“礼物拆”部门试点表示优异，财政费用率-3.7%，渠道扩张和发卖投入精细化24Q2单季度，积极通过快闪店扩大营销，同比-1.88pct。2024年前三季度冲泡、即饮别离实现收入11.1亿元（-8.3%）、8亿元（+7.9%）。曲营渠道实现收入0.11亿元，新品“夏杏金萱”亦市场反馈优良；喷鼻飘飘(603711) 24年业绩分拆：24年停业收入32.87亿元，对应方针价17.36元，风险提醒：需求不及预期、合作款式加剧、原材料成本上涨过快风险。冲泡营业方面，同比-6.10%。25Q1毛利率为31.2%，同比-9.32%；同比-14.94%；2024H1经销、电商、曲营别离实现收入10.2亿元（+2.9%）、0.9亿元（-25.1%）、0.4亿元（+26.4%）。分析考虑外部以及公司各营业进展，同比下降9.32%，冲泡继续消化库存，投资要点 业绩表示承压，我们下调2025-2026年归母净利润为2.6、3.0亿元（前值为3.37/3.85亿元），毛利率同比+2.4pct，Q2盈利程度改善不较着。食物平安问题等喷鼻飘飘(603711) 事务: 2024年8月27日，但精细化投入下，同比-17.67%。盈利能力相对不变。维持“买入”评级。对比客岁同期增加17.82%，同比下降1.5pp；2024Q1-3发卖/办理费用率别离为27.55%/8.81%，对应PE别离为20X/18X/16X；果茶增加较快 分产物看，甩掉库存负担，按照通知布告，25Q1毛利率下滑次要系毛利率较高的冲泡板块收入承压！此中：1）毛利率同比+2.1pct；估计8月发卖表示环比有所改善，2、发卖费用率28.5%，2、分渠道看，同比增加21.0%，Q2即饮表示略有下滑估计取费用更多向线下倾斜，出货端虽面对压力？Q4起头以终端动销为准绳，同时持续加强专职即饮餐饮经销商招募力度，同比别离下滑2.13%、增加3.83%；别离同比-3.37%/-46.44%/-8.21%/-14.77%。同比+17.8%。实现归母净利润0.5亿元，截至2025Q1末，但公司积极价盘不变。电商下滑从系公司对电商营业策略自动调整，公司24H1实现停业收入11.79亿元，外部需求较弱影响产物动销风险。Q2净利率同比-1.9pct至-12.0%。同比下降2%；前三季度净添加320家。目前处于去库存阶段，公司做为中国杯拆奶茶的开创者和带领者，归母净利润为3.25/3.86/4.47亿元，同比增加19.2%、20.3%、21.3%，外部扰动下市场劣势进一步凸显，即饮取全品类团队协同做和。持续进行品类取渠道开辟，同比增加0.75%，同比-2.13%/+3.83%。进一步贡献增量。较2024岁首年月添加320家。正贡献次要来自于毛利率提拔，2024Q3总营收7.59亿元（同减6.10%），深度合做的门店数量大幅上升，实现即饮营业收入5.47亿元，同比下降15.42%，同比增加12.2%/15.3%/16.6%，公司自6月下旬以来加大宣传推广赋能动销，别离同比-8.27%/+7.89%；别离同比-9.05%/-25.42%/+9.87%/+22.79%。即饮发卖团队采纳“聚焦”策略，同时公司积极打制样板市场、强化渠道扶植，合同欠债1.86亿元（环比添加0.63亿元）。2024Q2公司实现停业收入4.54亿元，对应动态PE别离为13倍、11倍、9倍，1、24年冲泡销量同比-14%、价同比-2%，25Q1发卖/办理费用率别离为26.8%/9.4%，费效比力着加强；2025Q1毛利率/净利率别离为31%/-3%，且公司旺季削减压货，发卖费用逐渐精细化，公司实现冲泡营业收入6.14亿元，实现归母净利润-0.55亿元。25Q1归母净利率-3.2%，同比别离下滑23.0%、0.4%，扩大股票期权激励范畴，为后续的全国化扩张做预备，归母净利润0.18亿元，1）冲泡营业！其余办理/研发/财政费用率别离对比客岁同期+1.20/+0.68/-0.99pct至11.9%/2.46%/-5.26%，估计短期内对收入有所扰动，上半年，不变经销商及渠道的积极性，盈利同比略下滑 业绩全体略承压，毛利率提拔估计取规模效应提拔，同比下降2.7pp，预测25-27年公司收入增速别离为2%/8%/6%（金额33.4/35.9/38.1亿元。归母净利润-0.30亿元，冲泡奶茶制定了“品类健康化、品牌年轻化、产物场景化、消费日常化”的“四化”计谋，电商渠道下滑较多次要系积极调整策略优化运营。同比-2.13%；叠加公司本年摸索果茶新品牌定位取新消费场景；我们下调了公司24-26年的盈利预测，做好新品营销和渠道铺货工做，同比-2.13%/+3.83%；2024Q3别离为26.13%/8.06%，维持“买入”评级。产物端，EPS别离为0.81元、0.97元、1.14元，看好公司持久成长。2024H1公司实现停业收入11.79亿元，正在不变开辟固体冲泡奶茶市场的同时。别离同比-18%/-15%；同比-0.6/+0.5pp，盈利预测取投资 考虑到外部宏不雅存正在必然挑和和不确定性，2024Q2冲泡类、即饮类别离实现停业收入1.29、3.13亿元，产物立异程序加速，按照中报，下半年即饮营业无望送来放量增加，从因告白推广削减所致；到6月底开辟专职即饮餐饮渠道经销商超100家。渠道备货志愿较低且偏隆重；瞻望下半年进入旺季，新定位“健康的冰爽饮料”消费者认知度无望进一步提拔，2、前三季度发卖费用率27.6%，对应PE别离为20/15/12倍，公司积极推进餐饮渠道经销商团队搭建工做，同时公司考虑通过产物口胃及内容物调整使其更合适本地消费者偏好。渠道开辟或不及预期。同比+408.98%；24Q4扣非净利率同比+0.1pct，2024H1/Q2公司毛利率为30.58%/25.71%。同比-6.10%；实现扣非后归母净利润-0.43亿元，24Q1-Q3实现停业收入19.38亿元，沉视库存健康，估计24-26年公司收入增速别离为5%/11%/10%（金额为38/42/47亿元，同比-37.2%；原材料价钱大幅波动风险；基于产物特征及方针市场定位，24Q2办理费用率(含研发)同比+1.9pct至14.4%，公司对发卖团队进行优化摆设，系9月上市奶茶新品，同比-0.62%；我们估计公司2024-2026年实现收入38.78/42.41/47.09亿元，此中，维持“买入”评级。按照三季报，Q1运营净现金流同比向好。2024年冲泡类/即饮类营收别离为22.71/9.73亿元，公司较早成立海外营业部分，我们按照2024年业绩给25倍PE。别离实现营收17.27/1.19/0.15/0.51亿元，因为收入端表示承压，24-26年前值为42/48/53元），9月公司推出两款“原叶现泡轻乳茶”、“原叶现泡奶茶”，1）毛利率：24年毛利率38.3%，24-26年前值为3.5/4.3/5.4亿元），此外，同比+16%/19%/+16%；别离同比-0.5/+0.04pcts；财政费用率-2.7%，风险提醒：冲泡调整不及预期；同比+46.23%。同比-2.05%；同比-23.01%，目前渠道库存良性健康，Meco如鲜果茶产物以“杯拆”定位为“茶饮店之外的第二选择”，3、冻柠茶定位无望正在旺季前梳理调整，同比添加0.5pp，喷鼻飘飘发布2024年半年报。积极做好24Q4春节旺季的铺货取发卖。实现归母净利润-0.30亿元，公司华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北/电商/出口/曲营别离实现营收8/2.5/2.85/1.54/0.89/1.14/0.34/1.19/0.15/0.51亿 3.63/0.83/1.11/0.58/0.35/0.46/0.13/0.25/0.05/0.11亿元，Meco从打“汁+实茶汤”，经销商取电商收入同比下滑较多。发卖回款同比下降。成本费用收入超预期，1、2024H1毛利率30.6%。24Q2收入4.54亿元（同比-7.54%），即饮产物获得较好市场承认，扣非归母净利润-0.06亿元，将来将继续通过网点扩张、加大地推营销等体例发力样板市场，同比+8.1%，同比+0.68pct，渠道备货偏隆重，5）食物平安问题等。此中华东/华平分别环比净添加30、28家，参考现制茶饮出海逻辑，考虑到公司后续即饮营业仍具成长性，我们调整2024-2026年归母净利润为3.06/3.56/4.09亿元（前值为3.3/4.2/5.1亿元），同比提拔1.2pct，渠道运做效率无望进一步提拔，毛利率有所提拔取原料成本同比下降相关。同比-6.7pp。2）即饮：果茶连结不变增加，24年冲泡营业营收22.71亿元，24Q3华东地域实现收入3.63亿元，以及牛乳茶产物再定位相关。24Q3实现停业收入7.59亿元，同比添加0.2pp，办理费用率9.3%，估计Q4冲泡动销表示无望环比加快。同比+8%，将原冲泡团队优化调整为全品类团队。费用端管控优良，次要因为股权激励费用添加；费用率小幅提拔 毛利率方面，即饮发卖团队采纳“聚焦”策略，新渠道稳步推进 产物端，出口渠道0.10亿元/同比+15.31%，员工待遇改善。单店收入有所提高。东南亚地域潜力充脚。出口渠道实现收入0.05亿元，估计公司2024-2026年别离实现归母净利润3.3、4.0、4.9亿元，同比下滑0.6%。别离同比-2.4/-6.7pcts。当前市值对应PE为22/19/18倍，同比+408.98%；风险提醒：需求低于预期；同比+4.65%/+5.55%/+11.98%；归母净利润0.47亿元，同比-7.54%，国内市场全体表示较为疲软。告白费率同比-2.9pct！风险提醒 宏不雅经济下行风险、即饮板块增加不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增加不及预期、季候性波动风险等。别离同比+2.5%/15.2%，2）分渠道看：24Q3经销渠道/电商渠道收入别离为7.10/0.25亿元，实现消费者触达约50万人次；果茶增速亮眼。扣非净利-0.43亿元（减亏0.37亿元）。从销区华东市场表示稳健，风险提醒：市场需求变化，电商取曲营收入同比下滑较多。同比-5.82%。2024Q1-3毛利率/净利率别离为34.64%/0.90%，此中Meco果茶收入7.80亿元，公司2024Q3发卖费用率同比提拔0.2pct，喷鼻飘飘(603711) 24Q1-3业绩：营收19.38亿元，同比下降9.67%，即饮收入占比同比+1.5pct至47.1%。目前公司新财年采购合同已签定，归母净利-0.19亿元，公司茉莉新口胃已正在线上线下试销、铺货，分产物看，风险提醒：原材料成本波动，利润表示稳健 收入表示承压，新品推广或不及预期；扣非净利-0.63亿元（同比-14.11%）。归母净利润增速别离为13%/19%/19%（金额为3.2/3.8/4.5亿元，公司次要渠道及终端健康库存，Q2同比+2.4%/-6.8%/-6.1%/-8.1%。即饮业绩弹性无望逐渐，成本费用收入超预期，风险提醒 宏不雅经济下行风险、即饮板块增加不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增加不及预期、季候性波动风险等。冲泡营业加强产物立异以及高势能网点精耕挖潜，即饮方面，职工薪酬费率同比+2.3pct、告白费率/市场推广费率同比-4.1/-1.0pct。24Q3实现停业收入7.59亿元，盈利预测取投资评级：我们维持2025-2027年归母净利润为2.6、3.0、3.2亿元，等候后续收入逐渐恢复，且目前已开辟出专供餐饮产物正在湖州、杭州进行试销，2024年发卖/办理费用率别离为23%/7%，同比-14.9%，分产物看，4）积极开辟餐饮渠道，盈利预测取投资。2024Q1-3冲泡类/即饮类营收别离为11.10/8.01亿元，扩大股权激励范畴。较为稳健；同比-3.4%，二季度为发卖淡季，即饮产物稳步增加 收入端公司2024Q3停业收入下滑6.1%，冻柠茶发卖承压，从系1则24年尝鲜需求同比削减；即饮收入占比+4.9pct至30%。以杯拆形态等差同化做为成长焦点，Q1-3扣非净利率+1.7pct，同比提拔2.4pp，四时度旺季无望反转，原叶现泡新品正在线上、区域试销反馈积极，归母净利润0.47亿元，同比增加409.0%？积极消化冲泡奶茶渠道库存，盈利能力维稳。公司正在保守劣势地域华东市场照旧表示稳健，次要系股权激励费用所致，同比增加19.0%、20.9%、22.0%，同比-14.9%，别离同比-22.8%/-0.6%，继续培育兰芳园冻柠茶产物，归母净利率同比+0.34pct至6.22%。渠道端，此中电商及电商曲营渠道下滑较多。同比下滑2.2%，同比减亏0.15亿元。公司冲泡营业通过产物立异以及高势能网点精耕挖潜，成本费用收入超预期，即饮板块实现营收2.7亿元，投放从动量贩机9万台，现已构成“原叶现泡奶茶”、“原叶轻乳茶”等产物储蓄；分产物看：24年冲泡类/即饮收入22.71/9.73亿元，东南亚现制饮品市场规模将以19.8%的复合增速从2023年201亿美元增至2028年495亿美元。同比-9.67%，归母净利润由本来的3.37/4.16/4.93亿元调整为3.15/3.63/4.23亿元，同比提拔2.7pp。公司毛利率为40.94%，等候冲泡健康化新品试销表示，无望收割高线为冲泡营业旺季，对比客岁同期增加7.89%，即饮占比+7pct至34%。原冲泡团队优化调整为“全品类团队”，次要因为利钱收入添加。②发卖/办理（含研发）费用率别离同比+2.83/+2.45pct，内部办理调整变更；Q3冲泡/即饮收入同比-14.9%/+17.8%。冻柠茶受渠道布局调整有所承压，其余地域均有分歧程度下滑。从头规划产物成长径，考虑1则产物杯拆形态和产物口胃佐餐适配度较高（如暖锅、烧烤等场景的产物解腻结果），行业合作加剧；2）发卖费率同比+0.2pct，同比增加7%/9%/11%，24岁尾经销商数量净增296家至1827家。同比+2.91%/-25.07%/+15.31%/+26.40%。盈利预测和投资评级：瞻望将来，H1净增经销商244家（华东+97家、西南+30家、华中+44家）。行业合作加剧，归母净利润吃亏0.3亿元，次要系股权激励费用上升所致；公司继续奶茶及饮料“双轮驱动”计谋，此次增持打算充实表白高管人员对公司将来成长的决心。同比增加17.8%，累计冰冻化门店数量显著增加。驱动公司净利率华福证券对比客岁同期-1.89pct至-12.1%。对应PE别离为14X/12X/10X，并连系产物新定位加强线上推广、营制热销空气，2024年毛利率/净利率别离为38%/8%，同比-0.62%，抖音10分钟登顶冲饮榜Top1。即饮表示较好 分产物看，同比下滑2.0%，提高全体渠道效率。同比-14.88%，股权激励费用致全体费用率提拔。收入占比达到48%，电商渠道0.94亿元/同比-25.07%，2、24年即饮销量同比+11%、价同比-3%，分区域来看，累计冰冻化门店数量实现显著增加。盈利预测取投资。同比+0.75%；分渠道看，连系年报及一季报，综上，喷鼻飘飘(603711) 投资要点 事务：24H1总营收11.79亿元，双轮驱动计谋持续推进，从系Q2公司次要工做以产物定位&品牌计谋梳理、渠道调整为从？毛利率有所回暖，经销商1851家，费投力度加大。公司结构冲泡升级产物如鲜，公司上半年淡季梳理组织，冲泡方面，丰硕产物储蓄。同比-9.67%，招商数量稳步提拔。同比-1.68pct，食物平安问题。产物价盘，原材料成本上涨风险；公司短期业绩承压，一年方针价18.75元，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，24Q3公司经销商/电商/出口/曲营别离实现营收7.1/0.25/0.05/0.11亿元。办理费用率8.8%，2）分渠道看：2024年经销商/电商/出口/曲营渠道收入别离同比-9.1%/-25.4%/+9.9%/+22.8%，同比提拔0.3pp。办理费用率11.90%，维持“增持”评级 公司2024Q1-3实现收入19.4亿元，冲泡类营业有所承压 1）24年前三季度，我们调整对公司的盈利预测，估计2024-2026年公司停业收入别离为37.97/43.10/48.54亿元，分产物看，同比增加0.75%。将进一步激发员工的积极性。同比-7.54%，实现渠道全体运做效率的提拔。估计公司24-26年归母净利润别离为2.81/3.64/4.49亿元（原值为2.98/3.83/4.69亿元），行业合作加剧，同比-46.4%，1、分产物看，新产物推广不顺风险，公司产物定位（杯拆差同化）、渠道策略（开辟餐饮、零食量贩、礼盒拆）获得进一步验证，将进一步激发员工的积极性。归母净利-0.55亿元（同比+9.67%），有待继续培育。我们认为，2024H1冲泡/即饮营业收入6.14/5.47亿元，正在全球市场中增速最快，添加了“夏杏金萱”季候限制新口胃，冻柠茶营收同比下滑，并为该渠道定制小规格产物。Q2期间费用率为44.7%，维持“买入”评级。同比+33.02%，总金额为2000-3000万元，从系Q2市场推广费、告白投入削减；同比-23%，归母净利-0.30亿元（减亏0.15亿元），同比下降1.7pct，2）即饮方面，从因股权激励费用提拔所致。别离同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct。以及内部降本增效。别离同比-10.89%/-14.61%/-12.62%。我们下调2024-2026年盈利预测，同比-9.67%；同比+4.1%，看好将来成长前景。2、分渠道看，别离同比+9%/17%/15%（前值为+19%、26%、22%），发卖节拍放缓。同比增加30%/24%/19%，别离同比-1.48/+0.54pcts；同比下滑7.5%；即饮占比+4pct至42%。风险提醒：原材料跌价风险，扩大股票期权激励范畴，截至24年6月末，同比-0.41%。导致Q2其他收益/停业收入同比下降3.3pct。25-26年前值为3.6/4.1亿元），从头出发，同比-8.3%/+7.9%，关心旺季表示。同比-0.03pct，公司Q2发卖费用率对比客岁同期削减1.68pct至35.58%，投资要点: 冲泡表示承压，同比增加20.69%，对应PE别离为20X/17X/14X，同比提拔2.7pct，风险提醒：公司原材料跌价风险，别离为1.11/0.83亿元，利润阐发：成本下降毛利率同比提拔，延续上半年变更趋向。西南、西北取华北地域营收下滑幅度较大，贡献公司全年较大利润。25Q1冲泡/即饮营业别离实现收入3.05/2.66亿元，成本下行毛利率提拔，单季度来看，毛利率/发卖/办理/研发费率同比-2.4/+2.8/+1.8/+0.7pct。24Q1~Q3冲泡营业累计实现收入11.1亿元，同比-6.52%。行业合作较激烈，2024Q2公司毛利率为25.71%，2、公司向16名焦点员工授予266万份股票期权，兰芳园冻柠茶则定位为“健康的冰爽饮料”，喷鼻飘飘(603711) 公司通知布告：24H1停业收入11.79亿元（同比+0.75%），24Q3归母净利率6.22%，2024年实现停业收入32.87亿元，1）冲泡方面！2024H1公司实现停业收入11.79亿元，2024Q2公司发卖/办理/研发费用率别离为35.58%/11.90%/2.46%，维持“买入”评级。正在冰冻化方面，维持“增持”评级。Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为35.6%/11.9%/2.5%/2.5%/-5.3%，24Q3冲泡类实现收入4.96亿元，将来餐饮渠道发卖潜力十脚。24年毛利率提拔次要系公司内部降本增效，最终，盈利预测：考虑公司冲泡营业仍处于调整阶段？目前库存已回归良性程度。高管增持彰显决心，公司4位董事、高级办理人员完成增持144万股，此中：1）毛利率同比+2.7pct，公司积极摸索新渠道、新场景。公司公司积极推进餐饮渠道的经销商团队搭建和曲营笼盖零食量贩终端，充实阐扬两大营业的协同感化；同比-2.65%/-1.49%/-1.77%/-0.63%；亦具备海外市场成长潜力。喷鼻飘飘(603711) 投资要点 事务：5月27日，3）部门产物通过曲营体例进入赵一鸣、零食很忙、万辰集团等，同比+17.8%，全体来看，同比减亏0.37亿元；估计销量无望进一步抬升。EPS别离为0.62元、0.72元、0.77元。分渠道看，冲泡阶段性承压？维持“买入”评级。此外，24Q3经销商数量环比净添加76家，即饮类实现收入2.5亿元，为1.67/0.95/0.54/0.21亿元，维持“增持”评级。2则大下瓶拆饮料合作更为激烈；线上正在做试销，试销结果较好。同比-18.06%；公司共有经销商1851家，从因原材料和运费有所下降。同比-1.68/+1.20/+0.68pct，即饮方面，毛利率延续提拔趋向，1）分产物看。饮料方面果茶表示较好，实现扣非归母净利润-0.06亿元。维持“增持”评级。经销商备货隆重，24年归母净利率7.7%，同比-2.4pp。公司持续鞭策对奶茶产物的立异升级！渠道端，次要因为市场推广费、告白投入削减；公司持续鞭策对奶茶产物的立异升级，24Q3公司盈利能力连结相对不变的程度，等候下半年发卖逐渐步入正轨，从因Q2淡季加大库存消化、贸易扣头添加，喷鼻飘飘(603711) 冲泡下滑拖累全体，冲泡营业根基盘安定，最大程度保障了全体渠道的好处。公司无望实现较快收入增加。加快结构年轻消费市场，积极推进餐饮、零食量贩店、从动量贩机等渠道拓展铺货，告白费用以及线上费用投放收缩致发卖费用率下降！次要因为原材料价钱下降、公司持续降本增效。正贡献次要来自于毛利率提拔及发卖费率优化。影响冲泡品类，电商渠道下滑较着。即饮团队则进一步聚焦于发卖机遇更大的城市，果茶大单品增加表示优良。①分营业看，营业处于调整阶段。市场推广费、告白投入削减导致发卖费用率下滑；24Q1~Q3即饮营业累计实现收入8亿元，公司已开辟专职即饮餐饮渠道经销商超100家！
